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沙特石油首次發股創世界紀錄 上市之路曲折多難


沙特阿美天然氣工廠
沙特阿美是沙特國有資產中的一枚珍寶 ©Reuters

沙特國家石油公司阿美(ARAMCO)首次公開發股,在利雅得證交所上市當天股價飆升10%漲停,破世界紀錄。

阿美屬於沙特國有資產,原油產量佔世界總產量的十分之一,是全球盈利最豐的公司。

通過部分上市對阿美進行部分私有化改制,是沙特王儲薩勒曼經濟改革大略的一部分,上市融得資金將用來發展非能源產業。

12月11日阿美首次發股日股價飆升10%後觸漲停板,市值1.88萬億美元,成為世界最大的上市公司。

薩勒曼王儲原來設想的是2萬億美元IPO,實際IPO估值是1.7萬億美元。

IPO前一周阿美已售股融資256億美元(195億英鎊)。

曲折艱難的上市之路

File image of oil rig
©Getty Images

全球最掙錢的公司、最大的石油公司即將掛牌上市,首次公開募股規模有可能破世界紀錄,成為有史以來最大規模的IPO。

沙特國家石油公司(ARAMCO, 簡稱沙特阿美)是沙特最大的石油公司,國有企業,12月11日在沙特證券交易所首次掛牌交易。

這個世界石油行業“巨無霸”上市融資的消息一出,全球矚目。它的改制上市路上諸多曲折挫敗,不乏爭議,最後落實的方案跟最初的設想規劃相去甚遠。

公司估值和IPO地點選擇是導致上市計劃一拖再拖的部分原因。

沙特阿美煉油廠
沙特阿美是世界最大的石油公司 ©Getty Images

將最大的國有企業上市,這是4年前沙特王儲穆罕默德·薩勒曼作為改革計劃的核心內容提出,今年11月3日宣布啟動的。

根據最新的招股書,這宗“世紀IPO”比最初的設想降低了檔次,縮小了規模。它不再面向國際,原定的全球募股路演取消,而是專注於吸引本國股民和部分海灣國家投資者。

根據最新IPO計劃書,公司估值1.6萬億到1.7萬億美元,首次公開募股1.5%,預期融資256億美元(960億里亞爾)。

這個規模明顯不及沙特王儲薩勒曼原來預期的2萬億美元估值、1千億美元IPO融資目標,但還是超過了阿里巴巴2014年在紐約創下的250億美元世界最大IPO紀錄。

沙特阿美宣布啟動上市計劃
2019年11月3日,世界最盈利的公司,沙特國家石油公司(沙特阿美, ARAMCO),在沙特證券交易所宣布首次公開募股(IPO)計劃。圖為沙特阿美總裁兼首席執行官阿明·納瑟爾(左)和亞西爾拉米安在記者會上 ©EPA

公司前世今生

沙特阿美最初是1933年,沙特和美國雪弗龍石油公司的前身,加利福尼亞標準石油公司(SOC)簽署合作勘探和開採石油協議,為此成立沙特阿美。

1973 – 1980年間,沙特阿美買下美方股權,公司為沙特王室全資擁有。

沙特石油儲量世界第二,僅次於委內瑞拉;產量世界第二,僅次於美國。

但沙特阿美具有無與倫比的優勢:全國油田都屬於它;跟世界其他許多地方相比,沙特的油田更容易開採,成本更低。

據估算,沙特的原油開採成本可低於每桶10美元,而英國北海布倫特原油開採成本是60美元。

沙特阿拉伯是世界頭號石油出口國,也是主要產油國中唯一一個保證每天至少有200桶剩餘產能,一旦需要可以立刻投入使用。

aramco
沙特阿美是沙特王室和美國加利福尼亞標準石油公司(雪弗龍石油公司前身)的合資企業,後來美方出局,公司被沙特政府全資擁有 ©Getty Images

為什麼上​​市

沙特阿美是沙特最大的國有石油公司。按照最新估值,這一家公司的市值與西班牙的GDP相差無幾。目前全球流通的“石油美元”總量也只有2萬億美元。

沙特阿美上市融資是沙特王儲穆罕默德·薩勒曼力推的經濟改革戰略的核心內容之一。

根據薩勒曼的《展望2030》(Vision 2030)發展藍圖,沙特阿美在股市融得的資金將用於新能源和非能源產業開發,包括利用得天獨厚的沙漠資源開發太陽能。

改革的最終目的是推動沙特的國民經濟多元化,減少對石油的依賴。

今年9月宣布對海外遊客開放旅遊簽證也是這個改革藍圖中的一部分。

Advert for Saudi Aramco flotation
沙特阿美IPO募股廣告 ©ANB Bank

有什麼問題

上市計劃4年前開始醞釀,幾番推遲,爭議點包括企業管理透明度欠缺、沙特王室的人權紀錄不佳、地緣政治緊張和恐怖主義襲擊風險等。

一個主要障礙是公司估值意見分歧較大。

彭博社給出的數字是1.2萬億美元,跟沙特王儲心目中的2萬億美元估值相差很大。現在的1.6萬億到1.7萬億,據悉是多方妥協的結果,仍有人認為估價過高。

另一個關注點是在哪上市。

原計劃阿美股票的5%在國內外兩個股市上市,國內股市先上2%,另外3%在一個海外證券市場交易。但海外上市那部分至少目前已被束之高閣。

《金融時報》引述知情人士說,沙特取消了在美國、亞洲和歐洲的IPO路演計劃,而把精力集中在國內和阿聯酋、科威特、巴林和阿曼等海外國家。

坊間傳聞由於原來對公司市值的估計過高,使得國際投資者興趣寡淡。

沙特當局向本國銀行示意,向投資者發放貸款,讓他們購買阿美首發股;一些富豪家族據悉也被敦促積極認購。

根據最新版招股書,阿美首批上市1.5%股票,其中三分之一將面向國內普通民眾,不限男女,任何人都有資格認購,包括離婚女性;其餘三分之二面向機構投資者。

阿美IPO價格區間設為每股8 – 8.5美元,公開詢價持續到12月4日。花旗、匯豐和瑞士信貸等國際機構受委託對市場認購意向加以評估,12月5日公佈IPO股價,一周之後在利雅得沙特證券交易所掛牌交易。

首次上市之後6個月之內將不發行新股。

BBC記者凱蒂·普萊斯科特說,在戶外廣告、電視廣告和社交媒體宣傳攻勢的推動下,沙特國內的股份認購熱情高漲,但國際投資者的缺席則令沙特王室失望。

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投資誘惑和風險

沙特阿美曾經非常神秘。它是沙特最大的石油公司,也是世界最盈利的公司,但世人對它知之甚少。

自從上市融資的計劃提上日程,它面貌大變。公司開始定期發財報,舉辦問答會解答關於公司的問題。

近期發生無人飛機襲擊油田事件後,沙特阿美還破天荒邀請記者前去油田實地採訪。

更有甚者,公司管理層有數名西方女性高管。

公司的招股書使用的語言跟當今國際社會的敘事對接切合,比如通過科技和創新的槓桿作用來降低(石油開採)的氣候衝擊,從而提高可持續性,還有“利用原油價格週期來創造長期價值”。

它還是世界上盈利最豐厚的企業。 2019年上半年,沙特阿美淨利潤469億美元,而且全部用作分紅;去年淨利潤1110億美元,分紅750億美元。

作為對比,全球市值最高的公司蘋果同期淨利潤216億美元,最大上市石油公司埃克森美孚淨利潤55億美元。

另一方面,它也有不少令市場卻步的風險:中東地區局勢不穩,石油屬於傳統“臟”能源行業而與環保和減緩氣候變化努力相左,以及公司由專制王權掌控。

沙特阿美天然氣工廠
沙特阿美是沙特國有資產中的一枚珍寶 ©Reuters

“石油美元”

沙特阿美曾經是跟美國的合資企業,且因為沙特和美國的“石油美元”歷史淵源,普遍預期它的海外IPO將選擇美國股市。

結果出人意料。在海外上市地點懸而不決的那段時間,市場議論紛紛。

部分觀察人士認為,排出在美國上市,不但是華爾街的挫敗,甚至可能預示著主宰了全球40多年的“石油美元”體系或將加速解體。

1974年美國和沙特簽署協議,確立了石油美元在國際金融和經濟領域的無上地位。協議規定美國向沙特提供軍火,保護沙特不受以色列侵犯,而沙特石油出口只用美元作為唯一的計價和結算貨幣,並用出口石油換得的美元購買美國國債,認購時享有排他性優先權。

自那以來,石油美元也經常被用來指美國主導的石油美元機制,以及“美元-石油-美國國債/美元計價金融資產”的三角循環。

這個三角循環機制近年來受到了“石油盧布”和“石油人民幣”等力量的衝擊。近年來美國大舉開發頁岩油氣田,以及可再生能源行業的興起,也在改變國際原油市場的供需關係,以及美國與傳統的石油供應方沙特阿美的關係。

沙特主導的石油輸出國組織歐佩克正在向俄羅斯石油企業靠攏,而中國的原油期貨市場活躍,也成為石油美元在全球交易中的份額縮小的原因之一。

據路透社報導,石油美元在全球市場的佔比下降,而石油人民幣目前全球市佔率為6%,未來有可能成為亞洲原油定價基準。

俄羅斯和伊朗已經開始與中國用人民幣結算石油貿易。