中銀證券–北新建材:全年經營穩健業績向好 一體兩翼布局加速


中銀證券–北新建材:全年經營穩健業績向好 一體兩翼布局加速

2021-01-14 同花順財經

  【研究報告內容摘要】

  2020Q4繼續保持利潤50%以上增長,本次上調能進一步反映公司經營情況:按照業績預告,公司2020Q4歸母淨利爲6.9-9.9億元,同增53.6-120.0%。公司自2020Q2以來營收與利潤增速便雙雙保持高速增長(收入30%以上,利潤50%以上)。參照2020Q3的收入體量,我們認爲公司全年業績27億元是較低水平,此次上調較能進一步反映公司經營情況。

  公司各項業務向好:2020年公司經營持續向好,石膏板銷量保持大雙位數增長,預計全年銷量超20億平,平均單價隨著高端品龍牌滲透率提升也有所提升,全年收入預計爲109億元。龍骨隨著配套率提升步入快速增長通道,預計銷量超過24萬噸,貢獻收入超15億元;防水業務受益於行業集中度快速提升,也將有較好表現,預計全年收入貢獻超32億元。

  石膏板與防水業務加速布局,護面紙漲價產品提價預期提升:近期公司收購新疆佰昌建材、北建建材、北泰建材70%股份,中建材蘇州防水研究院100%股份。同時設立濱州分公司建設年產6000萬平石膏板產能,萬噸龍骨產能;泰山石膏擬建設兩條年產5000萬平石膏板產能。公司進一步加速各項業務條線布局。近期強偉紙業等上調護面紙300元/噸,對應公司單方原料成本提升0.1元。考慮部分同行已調價,公司作爲行業龍頭,議價能力較強,未來石膏板調價預期提升,產品毛利率有望提升。

  估值

  參考公司業績預告調整情況,我們調升原有預期。預計2020-2022年,公司營收分別爲169.7、197.1、233.0億元;淨利潤29.6、34.6、40.5億元;EPS1.75、2.05、2.40元。維持公司買入評級。

  評級面臨的主要風險

  竣工不及預期,原料價格波動,龍骨業務開展不佳,防水增速不及預期。

關注同花順財經(ths518),獲取更多機會

責任編輯:jhb