核心結論
今年2月的資金格局相較1月快速回暖。1）2024年2月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲0.38%，較上月的-1.21%環比大幅改善。相較歷史同期來看，2024年2月的資金淨流入佔流通市值的比例僅次於2019年和2020年，好於2021年-2023年。2）分項來看，今年2月資金的淨流入主要源於股權融資規模大幅下降、外資淨流入、私募補倉等。
融資余額佔流通市值之比近期止跌企穩。1）今年1月-2月融資余額大幅流出，兩個月合計流出接近1400億元。3月以來融資余額开始回流，2月底至3月15日，融資余額已增加490億元。2）今年1月下旬至春節前，融資余額的下降速率快於流通市值，信達證券認爲主要原因可能是部分槓杆資金面臨平倉壓力，期間融資余額佔流通市值的比例也出現快速下降。春節後至今，融資余額與流通市值同步回升，二者回升幅度接近，融資余額佔流通市值的比例呈現窄幅震蕩。
2月ETF資金淨流入創歷史新高。1）2月股票型ETF基金淨流入1800億元，創歷史新高。其次是2023年8月、2024年1月淨流入約1400億元。2）年初至3月19日，股票型ETF基金份額相較2023年末淨流入3500億元，相較2023年全年4500億元的淨流入已差距不大。
北上資金大幅淨流入，此前已流出半年之久。2月北上資金淨流入607億元，2月底至3月15日繼續淨流入244億元。此前北上資金在2023年8月-2024年1月連續六個月淨流出A股，今年2月以來則明顯回暖，且2月的月度淨流入規模也處於2020年以來的較高水平。
私募倉位小幅回補，仍在歷史低位。私募股票倉位曾在今年1月大幅下降，1月的倉位創2016年以來的歷史新低。2月私募基金管理倉位小幅回升至50.17%，目前仍處於2016年以來偏低水平，還有較大的回升空間。
上市公司及產業資本的態度積極。1）去年底至3月15日，上市公司回購金額爲730億元，月均回購規模高於過去七年。其中3月上半月回購金額爲546億元，創歷史新高。2）今年2月產業資本淨增持48億元，而1月還是小幅淨減持。雖然這一項目的環比變化不大，但2月的淨增持是2019年以來首次，具有明顯積極的信號意義。
股權融資規模在2月繼續收斂。1）2月的股權融資規模爲113億元，較上月的630億元環比大幅下降。2）年初至3月15日的股權融資累計規模爲870億元，月均融資規模低於2014年至2023年的全部年份。
正 文
1總覽：1月資金大幅淨流出，2月快速回暖
1.1 年度層面上，兩融大幅淨流出，股權融資規模繼續收斂
據信達證券的不完全統計，2024年初至今，A股實現資金淨流出3152億元，資金淨流出額佔自由流通市值的比例爲-0.91%。
從各分項數據來看，2024年資金面的轉弱主要源於融資余額的大幅流出與私募倉位的下降。
1.2 月度層面上，2月資金格局轉好，股權融資收斂&外資流入&私募補倉
2024年2月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲0.38%，較上月的-1.21%環比改善。相較歷史同期來看，2024年2月的資金淨流入佔流通市值的比例僅次於2019年和2020年，好於2021年-2023年。截至2024年2月，過去12個月累計淨流入佔自由流通市值的比例爲0.24%，較上月的-0.35%環比走強。
從分項上來看，今年2月資金的淨流入主要源於股權融資規模大幅下降、外資淨流入、私募補倉等。1）2月股權融資規模爲113億元，相較上月的628億元大幅下降。年初至3月15日的股權融資累計規模約爲870億元，月均規模低於2014年至2023年的全部年份。2）產業資本首現淨增持。今年2月產業資本淨增持48億元，而1月還是小幅淨減持。雖然這一項目的環比變化不大，但2月的淨增持是2019年以來首次，具有明顯積極的信號意義。3）2月北上資金淨流入607億元，2月底至3月15日繼續淨流入244億元。此前北上資金在2023年8月-2024年1月連續六個月淨流出A股，今年2月以來則明顯回暖，且2月的月度淨流入規模也處於2020年以來的較高水平。4）私募股票倉位曾在今年1月大幅下降，1月的倉位創2016年以來的歷史新低。2月私募基金管理倉位小幅回升至50.17%，目前仍處於2016年以來偏低水平，還有較大的回升空間。
1.3 A股資金流入及流出分項的關鍵變化匯總
2、2月新增开戶數處於歷史同期較低水平
新增开戶數方面，2024年2月上證所新增开戶數爲129.66萬戶，較上月環比減少65.98萬戶。今年2月新增开戶數的環比減少或受到春節假期的影響，但對比歷史同期來看，2024年2月的新增开戶數處於2016年以來的較低水平，僅略高於2018年同期。
年初至2月底，上證所累計新增开戶數達到325.30萬戶，低於2016年以來的多數年份，僅高於2018年、2020年這兩年的歷史同期。
銀證轉账方面，全國證券公司客戶交易結算資金余額最新數據截至2022年6月。從歷史數據來看，寧波證券公司客戶交易結算資金余額與全國的變動趨勢較爲一致。以寧波證券公司交易結算資金的數據來看，2022年8月至2023年12月銀證轉账的同比增速連續多期呈現負值。2023年12月，寧波證券公司客戶交易結算資金余額同比增速爲-7.70%。
3融資余額3月以來回流，佔流通市值的比例窄幅震蕩
融資余額方面，2024年2月融資余額環比減少596.27億元（前值爲減少787.67億元）。2月底至3月15日，融資余額增加492.35億元。
年初至3月15日，融資余額相較去年底下降了891.59億元。如按月份折算爲全年，信達證券預計全年融資余額或將下降4643.70億元,相較2016年、2018年、2022年的淨流出規模還大。
融資余額佔流通市值的比例近期有所企穩。今年1月下旬至春節前，融資余額的下降速率快於流通市值，信達證券認爲主要原因可能是伴隨着市場的快速調整，部分槓杆資金面臨平倉壓力，期間融資余額佔流通市值的比例也出現快速下降，由2018年以來的最高水平（2.64%）下降至中位值水平（2.3%左右）。春節後至今，融資余額與流通市值同步回升，二者回升幅度接近，融資余額佔流通市值的比例呈現窄幅震蕩。截至3月15日，全A融資余額佔流通市值的比例爲2.28%，處於2018年以來的中位值水平。
4ETF淨流入創歷史新高，私募倉位環比微升
4.1 2月ETF資金淨流入創歷史新高
信達證券統計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動型股票基金的份額變動，下文將這三類基金統稱爲偏股型公募基金。
從月度數據來看，2024年2月偏股型公募基金份額環比增加511.83億份（前值爲增加367.93億份）。2024年2月末至2024年3月15日，偏股型公募基金份額增加了70.16億份。
從年度數據來看，截至2024年3月15日，偏股型公募基金份額較2023年末增加了949.92億份。
月度數據方面，2024年2月股票型ETF基金淨流入1807.17億元。2024年2月底至2024年3月19日，股票型ETF基金淨流入232.92億元。
年度數據方面，截至2024年3月19日，股票型ETF基金份額相較2023年末淨流入3517.26億元。
4.2 北上資金2月以來持續回暖，此前連續六個月淨流出
從年度數據來看，2023年底至2024年3月15日北上資金累計淨流入A股706.18億元，南下資金累計淨流入港股811.02億元。互聯互通渠道整體淨流出A股104.84億元。
從月度數據來看，
1）北上資金方面，2024年2月北上資金淨流入607.44億元，而2月底至3月15日淨流入243.80億元，整體上看，北上資金在2023年8月-2024年1月連續六個月淨流出A股，而今年2月以來則有所回暖。
2）南下資金方面，2024年2月南下資金淨流入223.22億元，而2月底至3月15日淨流入381.64億元。
4.3 私募基金倉位在2月小幅回升
管理規模方面，截至2024年2月，私募基金管理規模爲55146.61億元，相較上月環比減少57.24億元；相較2023年底減少2070.60億元。
股票倉位方面，截至2024年2月，華潤信托私募基金管理倉位爲50.17%，相較上月環比回升1.99pct，仍處於2016年以來偏低水平。
4.4 保險機構2023年12月持有的股票市值環比繼續下降
年度數據方面，截至2023年12月底，相較2022年末，保險公司持有的股票市值增加了1444.85億元，漲幅爲4.54%；而同期中證紅利指數漲幅爲0.89%。信達證券據此推算，2022年底至2023年12月保險公司資金約有1161.76億元淨流入股市。
月度數據方面，2023年12月，保險公司資金運用余額中投向股票的資金達到33274.00億元，相較上月環比減少489.00億元。
5產業資本五年來首現淨增持，股權融資規模大幅收斂
5.1 年初至今上市公司回購規模超700億元
從月度數據來看，上市公司2024年2月的回購金額爲368.32億元，相較上月的158.33億元有所擴大；2024年2月底至2024年3月15日的回購金額爲546.14億元。
從年度數據來看，2023年底至2024年3月15日，上市公司回購金額爲729.82億元，月均回購規模爲291.93億元，月均回購規模高於2016年至2023年的所有年份。
5.2 2月至今產業資本淨增持，爲五年來首次
從月度數據來看，上市公司2024年2月淨增持48.06億元，而1月還是小幅淨減持；2024年2月底至2024年3月15日的減持規模爲7.65億元。今年2月的淨增持是2019年以來首次。
從年度數據來看，2024年底至2024年3月15日，上市公司累計增持規模爲29.72億元。
5.3 上市公司分紅率維持在較高水平
月度數據方面，2024年2月上市公司分紅金額爲20.29億元。年度數據方面，2023年底至2024年2月上市公司累計分紅金額達到37.19億元。對比歷史同期來看，2月的累計分紅金額處於2015年以來中位值水平。
由於上市公司分紅金額存在明顯的季節性，一般集中在第二、第三季度，信達證券更關注分紅率指標。全A分紅率（過去12個月分紅金額/淨利潤）在2024年2月達到32.76%，處於2013年以來的較高水平。
6年初以來股權融資月均規模約爲去年的半成
月度數據方面，2024年2月的股權融資規模爲112.90億元，較上月的628.16億元環比下降。
年度數據方面，2023年底至2024年3月15日的股權融資規模爲868.84億元，月均融資規模低於2014年至2023年的全部年份。
年初至2024年2月底，信達證券以成交額估算的交易傭金達到148.61億元。2023年底至2024年1月，證券交易印花稅費用累計達到80億元。年初至今的月均交易費用爲154.41億元,低於2019年-2023年的月均水平。
風險因素：部分數據的公布存在時滯；部分項目的估計與實際情況有偏差。
注：本文源自信達證券2024年03月22日發布的《微觀买入力量持續強於賣出》，分析師：樊繼拓 S1500521060001 ；張穎銳 S1500523110004
標題：信達策略：微觀买入力量持續強於賣出
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